金山软件:办公,云,游戏三大核心业务变现良好,剔除猎豹影响业绩超预期
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2020-03-26 15:02    文章来源:安永平
文章摘要:营业收入同比增长39.15%,净利润受猎豹移动影响较大

营业收入同比增长39.15%,净利润受猎豹移动影响较大。2020年3月24日,公司发布《2019年业绩公告》,2019年,公司实现营业收入82.18亿元,同比增长39.15%,母公司拥有人应佔亏损为15.46亿元,一方面主要由于联营公司猎豹移动股价下跌计提减值损失13亿元,另一方面,2019年,猎豹移动净利润为-3.14亿元,上年同期为11.67亿元,公司“联营公司分佔溢利及亏损”项为-4.12亿元,上年同期为3.74亿元。去除猎豹移动影响后,我们测算公司母公司拥有人应佔溢利为-0.91亿元。

云业务收入实现收入38.47亿元,同增73.49%,分部收益率大幅提升14.67个百分点。2019年,云服务业务实现收入38.47亿元,同比增长73.49%,分部业绩为-9.05亿元,分部收益率为-23.52%,相比去年增加14.67个百分点。公司预计2020年云服务业务继续保持2019年高速增长,且分部收益率将保持2019年的态势,预计2020年底或者2021年初,有望实现EBITDA breakeven。目前,云服务领域竞争格局相对稳定,公司看好金融云、以及政企云和医疗云等跨行业的发展。

游戏业务超预期,2020年预计增速加快。2019年,游戏业务实现收入27.48亿元,同比增长7.72%,好于市场预期。端游方面,《剑网3》表现稳健,是2019年游戏业务增长的主要原因,2019Q4和2020Q1,《剑网3》的收入、在线人数及在线时长均表现良好;移动游戏方面,部分业绩受《指尖江湖》影响,但《双生视界》表现良好,2020年,公司采用“3+3”战略,此外,公司预计与腾讯联合推出的《指尖江湖》、《卧龙吟》、《剑歌行》上线时间受疫情影响可能有所延后,预计4月初两家可能排定这几款手游的上线时间表。公司预计,2020年,游戏业务收入增速加快,有望恢复之前几年的较高速增长。此外,2020年,疫情也促进了游戏业务的业绩增长。

办公业务表现强劲,疫情促进远程办公需求增加。2019年,办公软件及服务以及其他业务实现收入16.22亿元,同比增长42.66%,根据金山办公发布的年报,其办公软件授权业务实现收入4.96亿,较上年度增长39.41%;办公服务订阅业务实现收入6.80亿,较上年度增长73.06%;互联网广告推广业务实现收入4.04亿,较上年度增长5.99%。此外,新冠疫情大大促进了远程办公的需求,WPS和金山文档APP的下载量和排名均飞跃式增长,2019年金山文档的月活用户数仅有约6000万,2020年2月份达到了约2.4亿。公司表示,在财务方面,2020Q1,办公业务的C端业务受疫情促进作用表现优异,B端业务受到部分影响,主要是影响了新客户签约。

现金及银行存款近140亿,现金为王,预计金山云上市后重新考量分红政策。截至2019年12月31日,公司现金及银行存款为137.92亿元,同比增长39.75%,主要是由于金山办公今年顺利登陆科创板。当前市场环境受疫情影响存在一定的不确定性,而现金为王,一方面给公司带来业务的安全保护线,给予更强的发展信心,另一方面有助于公司加速推进业务,可能带来并购的好机会。此外,公司金山云预计在美国上市,节奏可能延缓,公司预计金山云上市后,由于游戏业务和办公业务都属于强现金流业务,将重新考量分红政策。


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